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人民币走弱对楼市、股市、债市有何影响

2018-06-27 来源:
 
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  6月26日,在岸人民币收报6.5560,上一交易日收报6.5240,跌破6.55关口,贬值320个基点。

  离岸人民币兑美元汇率跌幅更大,当天一度跌破6.55关口,日内跌超300点,创1月10日来新低。这也是离岸人民币汇率连续8天下跌,为2016年以来最长连跌纪录。

  


  (数据来源:东方财富Choice数据)

  人民币缘何走弱?

  对于人民币持续“走弱”的原因,德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为有以下三点:

  第一是美元的走强,美国经济在今年的表现一枝独秀,而中国和欧洲的经济表现则出现了较为明显的减速,这样的经济不均衡复苏态势,事实上加速了美元的升势;

  第二则是新兴市场经济体的全面败退,今年以来土耳其、阿根廷、巴西等经济体再度出现了经济放缓以及货币大幅贬值,而亚洲地区的印度和印尼也明显遭遇外资撤退,对于新兴市场的龙头国家中国来说,在整体的新兴市场危机中其实表现尚算稳健,但还是多少受到传染效应的冲击;

  第三,中国经济的经济政策出现一定的犹豫期,由于经济存在减速迹象,同时信用风险开始上升,货币政策也因此开始出现宽松迹象,但这也与过去两年的去杠杆的整体举措出现了一定的矛盾,对于市场来说,这带来了政策的判断困难,也因此对人民币资产保持一定的犹豫。

  奉旨走弱?专家观点有分歧

  同时周浩也指出,技术上来看,人民币的走弱似乎也是得到了政策背书。有心人会发现,中国央行在年初在人民币中间价中取消“逆周期因子”,事实上当时就流露出不愿意人民币进一步升值的意图。

  当时的人民币兑美元的点位也在6.5左右,但此后人民币并没有按照政策意图而出现贬值,反而进一步升值至6.25左右。

  这背后固然有美元走弱的因素,但更加重要的是,在取消“逆周期因子”之后,很多企业认为人民币会进一步升值,于是通过各种方式加大结汇的力度,而通过卖出期权来改善结汇价格也是被常用的手段之一。

  殊不知,卖出期权的风险可能是无限大的,而一旦市场出现反向,往往会带来无序的空头回补,这其实也带来了市场的一种流动性风险。

  而本轮人民币快速贬值,也击破了6.5这一关键位置,这意味着市场今年以来的人民币多头已经几乎全线溃败。历史经验也表明,在这样的时刻,市场往往会缺乏人民币的买盘,所以容易出现人民币易跌难升的景象。最终的市场调整时间会非常漫长,同时官方也可能需要被迫干预市场。

  而国泰君安分析师解运亮则持不同观点,他认为,连日来人民币贬值主要系市场贡献,中间价贡献基本均衡甚至略微指向升值方向。

  解运亮认为,这反映目前并没有证据表明近期人民币贬值是央行干预的结果,我们认为更多地是市场对美元升值的自发反映。

  本轮贬值压力相对可控

  而海通证券研报认为,和2015年相比,本轮贬值压力相对可控。一方面是因为人民币汇率定价更加市场化。

  另一方面是因为人民币去年以来对美元已经大幅升值,有一定的安全垫保护。

  事实上,无论是6月美联储加息后中国央行未跟随上调公开市场利率,还是6月再度定向降准,都反映了汇率当前并不是中国央行的主要考虑。

  但是根据2015年的经验,人民币贬值在情绪上对国内资本市场、以及海外新兴市场带来的冲击却不容忽视,值得警惕。

  警惕人民币情绪转向

  事实上不止一位专家提醒警惕人民币汇市情绪转向,建信金融资产投资有限公司研究主管韩会师也呼吁,警惕人民币汇市情绪转向。

  韩会师指出,三根阳线改变信仰的桥段又一次在上演。由于美元兑人民币持续走强,端午节后的一周大有成为人民币市场情绪转折点的迹象。

  此前,市场对人民币后市的判断比较中性,既无大幅升值预期,也无大幅贬值预期,认为人民币随着美元指数的波动双向震荡的预期比较主流。但端午节后的一周,市场预期有较为明显的偏向贬值的迹象。

  韩会师认为,主要证据有三:

  一是即期汇率持续较大幅度在中间价上方出现偏离。

  二是美元指数上行时人民币贬值压力明显增大。

  三是美元指数下跌并未导致人民币反弹,这也是最值得重视的。

  这种“美元指数跌、人民币对美元不涨”的情景是不是非常熟悉?没错,在2015年8月之后直至2017年5月逆周期因子诞生之前,这在人民币汇市实属司空见惯,当时贬值预期是绝对占上风的。

  综合以上三点,韩会师表示,目前已经可以比较明确地得出结论:端午节后,境内人民币汇市的总体情绪似乎正在转向悲观,一旦这种情绪受到进一步刺激,2015-2016年那种贬值预期和结售汇逆差彼此强化的格局可能会再次回归,这需要引起监管当局的高度重视。

  对于楼市、股市、债市、商品有何影响?

  那么人民币持续走弱,对于楼市、股市、债市、商品等一系列资产有何影响?

  中信证券明明研究团队在近期篇研报中做了分析:

  房地产

  中信证券认为,人民币汇率贬值期间,房价增势不减。这说明汇率并非决定国内房价的最主要因素,如果汇率不是趋势性地大幅贬值,房价基本不受汇率变动的影响。

  而房价更多的是受到国内政策、货币供给以及居民需求等因素的影响,短期汇率波动难以对房价产生趋势性影响。

  股市、债市

  中信证券表示,虽然人民币贬值并非长期趋势,但是汇率短期波动仍不容忽视。近日股票市场大跌,后续情形难辨,叠加国内经济下行压力因素,对风险市场例如股票市场持偏弱判断,而避险情绪的不断升温利好债市,维持10年国债将回落到3.4%-3.6%区间的判断不变。

  大宗商品

  美元走高对大宗商品的影响存在两个逻辑,一是国际上以美元计价的大宗商品价格可能会面临较大的下行压力,二是推高原材料成本从而提高商品价格,两种效应博弈下,最终决定大宗商品走势的还是国内需求的情况,如果汇率贬值来自于经济走弱,或将对商品形成负面影响。


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